厨电线上量价齐升 家电家居三季报表现优异

　　家居Q3业绩明显向好，龙头韧性十足，二线成长性佳：本周家居公司密集披露三季报，龙头顾家家居、欧派家居、索菲亚展现出很强的韧性。索菲亚展现出边际向好态势，新品占比持续提升，客单价同比去年增长12%。单三季度公司收入同比增长17.07%，归母净利润同比增长7.74%，扣非后归母净利润增长28.30%，经销渠道增长8%。另外索菲亚公告与圣都装饰成立合资子公司，探索整装业务的态度较以往更加积极，具有很强的战略意义。

　　二线龙头方面，志邦和金牌在Q3表现出了引流行业的业绩表现。志邦单三季度收入同比增长41.87%，净利润同比增长19.77%，扣非净利润同比增长37.35%，收入增速行业第一。金牌单三季度收入同比增长30.75%，归母净利润同比增长40.11%，归母扣非净利润同比增长34.08%，归母净利润增速行业第一。单三季度厨柜零售转正。且前三季度金牌实现收入同比增长16.46%，利润同比增长12.59%的高速增长，行业第一。同时在大家普遍下滑的厨柜零售负增长的情况下，金牌在Q3已经转正，整体表现超预期。

　　从家居三季报来看，家居零售下半年回暖的趋势是确立的。从行业的竞争格局来看，Q3在行业基本和去年持平或者相对偏弱的情况的，上市企业展现了非常好的增长韧性，充分说明了行业集中度持续提升。考虑到明年上半年受低基数效应的影响，业绩向好确定性较大。推荐索菲亚，金牌厨柜和志邦家居，建议关注欧派家居。

　　中期看，17年的地产销售高峰对应的交房高潮有望来临，提示关注2020年Q4竣工有望在统计局数据上表现出修复态势。2019年Q4竣工回暖，2020年Q1疫情打断竣工修复节奏，目前从统计局数据来看，2020年1-9月竣工修复节奏不达预期。但从历史数据看，竣工是每年Q4尤其是12月迎来释放。2019年Q4的竣工面积占到全年累计竣工面积的51.35%，提示关注2020年Q4竣工有望在统计局数据上表现出修复态势。

　　长期看，家居行业空间广阔，中小企业加速出清，利好龙头。家居建材总体看是万亿市场，单品类厨柜衣柜分别是千亿市场。伴随社会经济的发展和居民消费水平的提高，定制家居对成品家居和手打家居始终存在挤压和替代，低线城市定制家居的渗透率仍然有望提升。此外，2017年以来，大批家居公司上市扩产能，先后经历了地产降温和宏观经济增长放缓，行业竞争加剧的过程中出清了一些中小企业，未来行业向龙头集中的速度有望加快。