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逆流遇山洪:曲美家居的定增能否顺利推进?

发布时间:2020/4/10 8:44:21信息来源:互联网 人气点击: 推荐等级

  近期,券商机构纷纷在推曲美家居困境反转,研报里又鼓吹 “静待花开”“拐点可期”“注入新动力”。在《每日财报》看来,这番热闹的景象真实目的是在为曲美定增造势铺路,实际是否真的困境反转,我们来具体分析。

  根据2018年曲美披露的重大资产重组报告书数据,曲美家居超过一半的收入、资产都在中国境外,是一个典型的受到境外业务影响的企业。

逆流遇山洪:曲美家居的定增能否顺利推进?

  2019年根据曲美家居披露,海外并购的企业EKornes产生收入31.69亿挪威马克,利润1亿挪威马克。换算成人民币则是,收入21.7亿人民币,利润6850万人民币。

逆流遇山洪:曲美家居的定增能否顺利推进?

  为并购Ekornes曲美家居累计支出本金约40亿元,财务费用不计,取得的结果却不如人意。2019年全年下滑15.6%,净利润下滑71.56%。这还是疫情发生之前的事情!

  《每日财报》注意到,在2019年10月10日和2020年2月22日两天,曲美家居共发布两次定增方案。两次定增方案都涉及对Ekornes的2019年业绩预测,其中预测Ekornes收入达到24.8亿元,净利润达到2.41亿元。但实际与预估有较大的偏差!在2019年作出如此预测还是情有可原,但是在2020年2月22日依旧作出如此预测就显得不够客观严谨。

  当然,商业从来不是科学,但是该业绩至少引出3个问题。

  一. 疫情对如今以海外业务为主的曲美有何影响?

  二. 曲美是否需要对EKornes收购形成的商誉进行减值?

  三. 曲美的定增是否能够顺利进行?

  疫情之下曲美会如何选择?

  来看看海外的家具企业怎么做?

  慕容控股直接说,受疫情影响, 2020年3月的第三周,美国部分店铺录得近乎零的销售额,决定停止美国零售店铺营业。市场对疫情对零售影响的持续时间的估计由叁至十八个月不等。

  英国家庭用品和床上用品生产公司Laura Ashley申请破产管理令。

  全球沙发巨头La-Z-Boy表示,为了应对疫情造成的经济难关,已暂时关闭旗下155家门店,并裁员70%员工(约为6800)。此外,La-Z-Boy还将削减高级管理层50%,普通员工25%的薪酬。

  所有迹象表明,海外业务占比较大的企业都即为痛苦。曲美家居如何?

  《每日财报》注意到,进入2020年,疫情严重影响了全球家居业市场。而Ekornes是全球化布局的企业,各个地区的业务都比较均衡,北美业务占公司收入的比重约为28%,英国、爱尔兰占比6.14%,中欧占比20.35%,大概一半的收入都分布在疫情较为严重的地区。

逆流遇山洪:曲美家居的定增能否顺利推进?

  而根据2019年6月30日披露的资产负债表,EKornes账面上仅剩余现金9000万人民币,而应付职工薪酬就高达1.4亿人民币,存货高达4.7亿元,正常运营下,完全能够通过高周转获得现金流。不过,疫情袭来,Ekornes如何熬过这个难关?不得而知。北京总部会如何应对?

  曲美家居需要不需要计提商誉减值

  根据最权威的商誉减值规定:《企业会计准则第8号――资产减值》二十三条:企业合并形成的商誉,至少应当在每年年度终了进行减值测试。商誉应当结合与其相关资产组或者资产组合进行减值测试。通常情况下,是根据预期、业绩承诺进行的。如果没有完成业绩承诺,则进行减值。如果业绩不达预期,也进行减值。

  但是曲美家居高达37亿商誉里,竟然没有业绩预期和业绩承诺!37亿元的减值变成一个随时可以调节的财务洗澡手段。

  如果按照2019年10月披露的预测为准则,很显然曲美没有达到预期,需要减值。可是,如果一旦减值,微薄的利润就将被侵蚀。连续两年亏损的企业,将会被ST,ST的股票是不允许进行定增的。

  曲美家居的定增能否成功

  根据最新披露,曲美家居此次拟募资不超25亿元,主要用于要约收购挪威奥斯陆证券交易所上市公司Ekornes ASA 至少55.57%已发行股份。

  关于定增,过程是上市公司与机构之间谈判的过程,中间过程必然是曲折而漫长的。从发布定增方案的 2018年至今,时间已经过去2年,定增还停留在方案阶段。

  然而,至少有个好兆头。公司控股股东及实际控制人赵瑞海、赵瑞宾与张家港产业资本签署《股份转让协议》,张家港产业资本的持股比例至10.11%。本次股份转让的价格为6.77元/股,总对价为3.34亿元。说明机构还是认可了曲美家居的投资价值。

  未来曲美家居会如何呢?他如何应对海内外风险?让我们拭目以待。

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